聚美被嚴重低估 是中國第一跨境電商?

陳歐的公開信宛如一支催化劑，將原本就不被美國資本市場看好的中概股推向更深的低谷。美國東部時間2月17日上午10點，美國紐交所和納斯達克開市，中概股呈現(xiàn)一片紅色，唯有聚美優(yōu)品的曲線是綠色，下午以6.32美元報收，全天竟?jié)q了8.22%——此前聚美優(yōu)品宣布收到擬每股7美元的私有化申請。 

買方是聚美創(chuàng)始人兼CEO陳歐、聯(lián)合創(chuàng)始人戴雨森、中國投資方紅杉資本。陳歐發(fā)表一封致全體員工的內(nèi)部信說，之所以考慮退市，是因為聚美被美國資本市場“嚴重低估了”。 陳歐表示，私有化是一個里程碑式的新起點，聚美將再次進入創(chuàng)業(yè)過程。內(nèi)部信里，他一句話都沒有提到過投資者，特別是那些長線投資者——他們以22美元的發(fā)行價買入聚美股票，真金白銀地支持了聚美20個月，最終聚美帶給他們的，不僅沒有任何收益，反而要損失原始資本的69%。 2014年5月16日，在紐交所敲響開市鐘的陳歐自信滿滿；2016年1月27日的公開信里，他依然自信滿滿。那么在美股市場摸爬滾打了20個月的聚美優(yōu)品，真是被低估了嗎？

曾因信息披露不當遭遇集體訴訟

2014年12月底，美國部分律師事務所及國內(nèi)一家律師事務所對聚美發(fā)起了集體訴訟，理由是聚美存在“發(fā)布虛假和誤導性的財務聲明，未透露銷售模式變化引發(fā)了財務狀況變化等相關實情，從而導致投資者受損”的行為。訴訟指控了聚美的三條信息披露不當（含未披露），一是公司通過從市場服務業(yè)務轉(zhuǎn)變?yōu)樯唐蜂N售業(yè)務的方式改變了營收模式，二是這種轉(zhuǎn)變給聚美優(yōu)品此前成功的財務表現(xiàn)帶來了重大風險，三是聚美優(yōu)品并未像其宣稱的那樣擴大市場服務業(yè)務。 這項訴訟主要針對的是聚美砍掉第三方業(yè)務。2014年上市前的招股書中，聚美表示第一目標就是擴大商品品類，并“繼續(xù)擴大第三方商家的數(shù)量”。然而2014年媒體曝出了電商第三方平臺售賣假表，聚美被公開點名，名聲再跌低谷。2014年底，本來就備受“假貨”詬病的聚美在2014年底砍去第三方業(yè)務，轉(zhuǎn)為自營，但沒有對股東詳細解釋。 對于這項集體訴訟，陳歐沒有解釋轉(zhuǎn)型的問題，只回應稱是遭到了股市禿鷲的圍攻。“一堆華爾街的律所跳出來起訴聚美，說我們上市前沒有告訴他們會砍掉第三方業(yè)務線，有誤導投資者的嫌疑。起訴的目標，自然是公司進行賠償，這樣律所就會賺錢?！?/p>

營收增倍利潤大降受差評

2015年11月聚美的第三季度財報，其中顯示公司凈營收為人民幣19億元，比2013年同期增長99.9%，然而歸屬于股東的凈虧損竟有8690萬元人民幣（2014年同期歸屬于股東的凈利潤是1.2億元人民幣）。 基于這份財報，美國財經(jīng)網(wǎng)站TheStreet旗下評級機構(gòu)TheStreet Ratings發(fā)布研究報告，根據(jù)對聚美優(yōu)品接下來12個月投資期限的回報預估，將其股票評級調(diào)至D級“賣出”級別，隨后聚美優(yōu)品股價大跌4.49%，投資者虧損嚴重。 對于營收倍增利潤為負的情況，在2015年11月10日的財報解讀會上，聚美聯(lián)席CFO高孟對美國媒體說，因為提供折扣和物流成本，公司的利潤“有所下降”；另外有5660萬元人民幣虧損是由于人民幣劇烈貶值造成的。

自稱跨境第一但缺乏數(shù)據(jù)支持

2014年底轉(zhuǎn)型的同時，聚美也在大力推進跨境業(yè)務。 陳歐的公開信說，在資本瘋狂，無數(shù)電商瘋狂燒錢，巨額虧損的惡劣競爭環(huán)境下，聚美仍然可以在保持高速增長的同時維持優(yōu)秀的盈利能力；上市以來，聚美也在高速公路換輪胎，短短一個季度換成了向跨境電商的轉(zhuǎn)型，成為“中國第一的跨境電商”。 早在2015年5月，聚美聯(lián)席CFO高孟在解讀2015年Q1財報時也提到，自聚美海外購2015年4月15日上線母嬰品類以來，不到1個月就已占據(jù)品類領導地位，日訂單量是第二名的10倍左右，成為“中國第一大跨境母嬰品類電商”。 

對于這兩個“第一”，聚美官方曾經(jīng)給出一組數(shù)字：2014年9月在鄭州保稅區(qū)建倉并上線急速免稅店，半年內(nèi)極速免稅店訂單量從每天1000件增長到每天10萬件，月環(huán)比增長連續(xù)5個月超過300%，其中聚美五周年店慶當天訂單量突破100萬單。 除此之外，聚美并未對其跨境業(yè)務給出具體數(shù)據(jù)，其財報中對此也是語焉不詳。比如2015年Q3財報中，只是提到日本高絲和資生堂兩個品牌入駐，授權(quán)聚美承運和銷售它們的產(chǎn)品。 相比之下，阿里在2016年1月的最新財報中首次對外披露，天貓國際2015年年成交比去年同期大漲179％，截至2015年底共引進全球53個國家和地區(qū)的 5400個海外品牌，其中超八成海外品牌為首次進入中國市場。 且不說一枝獨秀的天貓國際，京東全球購、網(wǎng)易考拉等跨境電商也有可圈可點之處。

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